עת סקנדרי
כיצד כדאי להתנהל עם קרנות מסוג סקנדרי? • נגה קנז, ערן בלטמן ודרור גלס, שותף מנהל בקרן ISF, הסבירו את התורה כולה • פרק 10
קרנות הסקנדרי הן חלק חשוב בענף ההשקעות. מה כדאי לדעת עליהן? בפרק העשירי בפודקאסט 'מה יש במקום' בהגשת נגה קנז וערן בלטמן, אירחו השניים את דרור גלס, שותף מנהל בקרן ISF, ויחד שוחחו על הנושא.
"אני מזכיר שקרנות הסקנדרי, אלה בגדול הקרנות הגדולות בעולם, חברות ענק, המייצרות נזילות לקרנות שאי אפשר למכור אותן", פתח ערן בלטמן. "לקרנות לא סחירות. קרנות סקנדרי לא עושות סטוק פיקינג, הן אולי עושות "קרנות פיקינג". יקנו בגדול את כל החבילה, יתנו לכל אחת מהקרנות איזשהו רייטינג".
בתגובה, הסביר גלס: "עולמות הפרייבט אקוויטי כשמם כן הם. קרנות סגורות המגייסות כסף בין 10-13 שנים. הכסף נעול בתקופה הזו. הרוב המוחלט של המשקיעים בקרנות האלה הינם גופים מוסדיים כמו קרנות פנסיה, חברות ביטוח ובנקים גדולים. מכיוון שאין שוק של מסחר במניות האלה והן לא ציבוריות. עולם הסקנדרי בעצם מייצר נזילות. אנחנו מייצרים שוק בשוק הלא סחיר הזה. שוק הסקנדרי התחיל בשנות ה־80, העולמות הטכנולוגיים התחילו רק בשנים האחרונות".
גלס הוסיף: "אנו עושים שלושה סוגי עסקאות: קונים את המשקיעים בקרנות, עושים רה-ארגון לקרנות קיימות מכיוון שקרן קמה ל־10 שנים ובפועל לוקח לה משהו כמו 17 שנים, ובנוסף, קונים החזקות מיעוט בחברות. הבסיס הוא שלבנות חברה בישראל לוקח בין 8-13 שנים. החברות האלה יגייסו 6 סיבובי גיוס, לכן זה לוקח זמן. אנחנו למעשה בונים פורטפוליו, קונים גם בקרנות החזקות, וגם קונים אחזקות מיעוט בחברות. התפקיד שלנו בסופו של דבר זה להיות מסוגלים להעריך את החברות עצמן".
"כשאנחנו מסתכלים על חברה ברוב המקרים, מישהו שם צריך ליקווידיטי, לעיתים עובדים ולעיתים משקיעים", הוסיף. "למעשה בפועל אימצנו את ניתוח השקעות בפריימרי לסקנדרי. אנחנו פוגשים את ההנהלה. לומדים את השוק שלה. מדברים עם השוק. מכירים את החברה היטב".
"תן לנו דוגמה לעסקה שנכנסתם אליה, ולעסקה שבסופו של יום בחרתם שלא להיכנס אליה", ביקש בלטמן, וגלס השיב: "עסקה שעשינו, חברה בעולמות האיקומרס, מובילת שוק בארה''ב, מוכרת בלמעלה מ־200 מיליון דולר. שם עשינו עסקה ל־133 עובדים. הנהלת החברה ביוזמת החברה, אמרה 'חברים, אנחנו מבינים שאנו פה לטווח ארוך ומאפשרים לכל עובד שרוצה למכור עד X אחוזים מהאחזקות שלו', ופה יש קונה. זה נעשה בשיתוף פעולה מלא עם החברה, וזה דבר קריטי מבחינתינו. אם מסתכלים על חברה שלא עשינו, חברה מצוינת בעולמות הסייבר. שם החברה גייסה בשווים לא סבירים, הם גם מבינים שהם גייסו בשויים לא סבירים. הרעיון היה לעשות עסקה של 50 מיליון דולר לכל ה־140 עובדים בחברה. החברה הייתה מעולה. הנהלה מצוינת. היה לנו פער במחיר".
